法銀巴黎證券亞洲半導體首席分析師陳慧明昨（十九）日指出，員工分紅費用化新制，未來衡量半導體廠商績效的最佳指標將是「員工獲利效率（earning efficiency）」，若依上述標準，台積電（2330）、聯發科（2454）、聯詠（3034）、致新（8081）、盛群（6202）、雷凌（3534）、原相（3227）、智原（3035）等八家廠商可望勝出。
陳慧明調降 IC 設計類股投資評等至「減碼」的效應，昨天持續在台股發酵，他指出，員工分紅費用化作法，對公司而言看似危機、卻也是轉機，體質好壞可藉此進行調整，以下是他接受本報專訪紀要。
問：調降 IC 設計族群投資評等理由為何？
答：員工分紅費用化儘管是市場都知道的重大議題，但當這波股價漲上來後，扣除員工分紅費用化稀釋獲利後的台灣 IC 設計族群 2008 年本益比已達 21.2%、高於美國一線 IC 設計業者的 20.4%，遂引起客戶的注意。
如果員工分紅開始費用化之後，台灣 IC 設計業者明年獲利大概都會出現負成長；此外，公司為了留住員工，調高薪資水準已是必要，這些都會拉高明年的營業費用，當然，今年更可看到「慷慨」配發股票股利給員工的情況。
問：此新制對半導體產業影響？
答：當然，會計制度要同等比較（apple to apple），台灣 IC 設計族群股價將受衝擊，但從另一個角度想，整體產業結構可以往好的方向走，例如過去新產品或許不必太高的毛利率就可以賺錢，但以後門檻可能得拉高到三成；甚至產業將出現重整潮、創造出世界級企業。
此外，我也相信部分低壓差穩壓器（LDO）、LCD 驅動 IC、DRAM 等毛利較低的半導體產品，將把生產逐步移往中國，尋求更好的成本結構；但整體而言，我不覺得台灣半導體產業在大中華區的優勢，短時間內會受到挑戰。
我建議從另一個角度看，若單純以獲利稀釋幅度來評估是有點主觀，IC 設計公司若能提高單一技術人員的獲利貢獻度，也就是「員工獲利效率（earning efficiency）」，其實更容易在這波產業整合浪潮中脫穎而出，例如台積電、聯發科、聯詠、致新、盛群、雷凌、原相、智原等八家廠商就可望勝出。
工商時報【張志榮／專訪】
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